Für uns signalisieren die unterschiedlichen Entwicklungen bei Anleihen und Aktien, wie schwierig es ist, die Auswirkungen der Transportbeeinträchtigungen durch die Straße von Hormus einzuschätzen. Sie unterstreichen die Unsicherheit hinsichtlich der Zweitrundeneffekte – der Übertragung der Krise von den Bereichen Energie und Logistik auf Inflation, Wachstum, Unternehmensmargen sowie das Vertrauen von Unternehmen und Verbrauchern.

• Unser Basisszenario hat sich von einer harmlosen Konjunkturabkühlung zu einer Störung der Wirtschaft verschoben, mit niedrigeren Wachstumsprognosen für die großen Volkswirtschaften für 2026 und anhaltenden regionalen Unterschieden.
• Europa und energieimportierende Schwellenländer sind stärker gefährdet. In der Eurozone können wir die Möglichkeit einer Stagnation in einigen Ländern in diesem Jahr nicht ausschließen, und wir sehen auch Risiken einer Wachstumsabschwächung in Teilen Südasiens. Die USA sind relativ abgeschirmt, aber über Finanz- und Vertrauenskanäle dennoch anfällig. Die Investitionsausgaben dürften das Wachstum stark stützen, vor allem in technologiebezogenen Bereichen (wenn auch nicht ausschließlich), und Steuersenkungen bieten den Unternehmen zudem einen leichten Puffer gegen geopolitische Risiken.
• Die Auswirkungen des Energieschocks auf die Gesamtwirtschaft müssen wir angesichts höherer Inflationsrisiken genauer unter die Lupe nehmen. Es wird erwartet, dass die Gesamtinflation höher ausfällt, wobei die Kerninflation mit einer gewissen Verzögerung nachziehen wird, insbesondere dort, wo die Auswirkungen des Energieschocks, Lohneffekte und fiskalische Stützungsmaßnahmen stärker zum Tragen kommen. Das Hauptrisiko liegt nicht nur im ersten Energieschock selbst, sondern auch in dessen Dauer und den Zweitrundeneffekten. Nettoenergieimporteure in Europa und Asien sind hierfür besonders anfällig.
• Die Berichtssaison der US-Unternehmen verstärkt das KI-Thema. Die Saison verlief dort insgesamt positiv und sogar außergewöhnlich gut. KI-bezogene Unternehmen haben hohe Gewinne gemeldet. Aber ein Großteil des Aufschwungs beruhte auf nicht realisierten Gewinnen aus privaten Investitionen. Diese Faktoren haben die Ergebnisse in diesem Quartal beflügelt. Doch es bleibt unklar, ob diese Investitionen die erwarteten langfristigen Renditen liefern werden, angesichts der Risiken im Zusammenhang mit technologischen Lücken, zunehmendem Wettbewerb aus China und Fragen der Cybersicherheit.

Generell ist es wichtig, den Schock im Nahen Osten nun als anhaltendes Risikoumfeld und nicht als vorübergehendes Ereignis zu betrachten. Die zentrale Frage für die Zukunft ist, ob der Schock beherrschbar bleibt oder sich zu einem makrofinanziellen Schock entwickelt. Daher bleibt die Unsicherheit hoch. Das zeigt die Notwendigkeit, die wirtschaftlichen Konsequenzen für die Asset Allokation genau zu beobachten. Da Liquidität und Fundamentaldaten risikoreiche Anlagen derzeit stützen, behalten wir vorerst eine vorsichtige „Risk-on“-Haltung bei, jedoch mit stärkeren Absicherungsmaßnahmen.

Vor dem Hintergrund eines soliden Gewinnwachstums, begrenzter Spannungen und angemessener Marktliquidität bleiben wir leicht risikofreudig. Unsere Einschätzungen bezüglich der verschiedenen Anlageklassen sehen so aus:

• Anleihen: Die Unsicherheit hinsichtlich einer entschlossenen, richtungsweisenden Durationspositionierung nimmt zu, weshalb wir selektiver vorgehen – Duration ist eine Maßzahl für die Zinssensitivität von Anleihen. Bei der US-Duration sind wir etwas vorsichtig geworden, da das Wachstum robust bleibt und fiskalische Risiken bestehen. In Europa machen ein schwächeres Wachstum und eine zurückhaltende EZB kurz- und mittelfristige Anleihen attraktiv, obwohl wir gegenüber dem langen Ende weiterhin vorsichtig sind. Hochwertige Unternehmensanleihen bieten nach wie vor attraktive Renditen. Wir sind nun leicht positiv gegenüber US-Investment-Grade-Anleihen eingestellt und weiterhin konstruktiv gegenüber Schwellenländeranleihen, insbesondere in Lateinamerika.
• Aktien: Wir bevorzugen insgesamt eine ausgewogene Strategie und konzentrieren uns auf widerstandsfähige, nicht von Disruptionen betroffene Geschäftsmodelle sowie eine starke Bilanzstruktur. Wir bevorzugen weiterhin attraktive Titel in defensiven Sektoren wie Basiskonsumgütern und Pharma sowie hochwertige zyklische Titel in den Bereichen Industrie und Rohstoffe.
• Anlageklassen-übergreifend: Im Multi-Asset-Bereich bleiben wir leicht risikoaffin, erhöhen aber gleichzeitig unsere Präferenz für Absicherungsmaßnahmen. Wir bleiben bei unserer Überzeugung hinsichtlich US-amerikanischer und lateinamerikanischer Aktien sowie Absicherungsmaßnahmen in den USA und Europa. Bei festverzinslichen Wertpapieren bleiben wir positiv gegenüber europäischen Investment-Grade-Anleihen eingestellt und sehen die Marktvolatilität als Chance, taktische Gelegenheiten zu nutzen.

Von Vincent Mortier, Group CIO Amundi, und Monica Defend, Head of Amundi Investment Institute.

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Quelle: Amundi. Sofern nicht anders angegeben, Stand: 29.05.2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung von Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte von Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen. Herausgeber: Amundi Deutschland GmbH, Arnulfstraße 124–126, D-80636 München.

Der US-Markt ist der Realwirtschaft entwachsen

Die Entwicklung an den Aktienmärkten im Jahr 2025 lässt keinen Zweifel: Vermögenswerte werden in erheblichem Umfang weg von den USA umgeschichtet. Internationale Märkte außerhalb der USA werden stärker, und der MSCI World ex US verzeichnet seine beste relative Performance gegenüber den USA seit 2009, während die Schwellenländer die Industrieländer übertroffen haben. Auch die Stärke des US-Dollars hat nachgelassen, und seine relative Stabilität während des Nahostkonflikts ist ein weiterer Hinweis auf seinen wahrscheinlichen Kursverlauf. Haupttreiber dieser allmählichen Anpassung wird die Dynamik der Kapitalströme sein. Sollten ausländische Investoren beginnen, ihr Engagement in den USA neu zu bewerten, könnten selbst moderate Abflüsse den Dollar weiter schwächen. Kapitalströme, Wechselkurse und die relative Attraktivität von Vermögenswerten können in einem sich selbst verstärkenden Kreislauf zusammenwirken, wodurch das Konzentrationsrisiko zunehmend schwerer zu ignorieren ist.

Was wären die Auswirkungen? In dem Maß, in dem sich geopolitische Rivalitäten verschärfen, verliert die globale Zusammenarbeit an Kraft. Ressourcen und Chancen werden weniger gleich verteilt. Der Handel wird neu gestaltet, wodurch sich die Lieferketten unter sicherheitspolitischen und politischen Zwängen verändern. Dies zeigt sich besonders deutlich in strategischen Sektoren wie dem der kritischen Rohstoffe, wo Resilienz und Zugang zunehmend Vorrang vor Effizienz haben. Gleichzeitig erschwert eine schwächere politische Koordination die Umsetzung gemeinsamer Maßnahmen, wie die ins Stocken geratene Koordination der Energiewende deutlich macht. Länder wenden sich verstärkt nach innen, und das Streben nach strategischer Autonomie führt zu höheren Ausgaben für Verteidigung und energiebezogene Infrastruktur. Dies mag das Wachstum kurzfristig stützen, erhöht aber auch den fiskalischen Druck. In Ländern, die bereits mit ungünstigen demografischen Trends konfrontiert sind, werfen höhere Ausgaben und geringere fiskalische Flexibilität immer drängendere Fragen zur Tragfähigkeit der Verschuldung auf. KI könnte durch Produktivitätsgewinne dazu beitragen, einen Teil dieses Drucks auszugleichen, doch ist es unwahrscheinlich, dass diese Gewinne gleichmäßig über Länder, Sektoren oder Haushalte verteilt sind.

Institutionelle Rahmenbedingungen in den Schwellenländern sind gefestigt

Diese fragmentierte und doch miteinander verflochtene Anpassung prägt ein makroökonomisches Umfeld mit ungleichmäßigem Wachstum, sowie steigender Verschuldung und Inflation. Das Gleichgewicht des globalen Wachstums verlagert sich weiterhin von den Industrieländern hin zu den Schwellenländern. Die demografische Entwicklung in vielen Schwellenländern wirkt weiterhin stützend (insbesondere in Indien, Indonesien und Afrika), während eine schnelle Einführung von KI und die technologische Führungsrolle in Ländern wie China, Südkorea und Taiwan das Wachstumsprofil Asiens stärken dürften. Einige Schwellenländer profitieren zudem vom Zugang zu kritischen Rohstoffen und Energieressourcen. Covid und der Krieg in der Ukraine haben gezeigt, dass Schwellenländer nicht mehr durch eine schwache politische Disziplin gekennzeichnet sind und sich die institutionellen Rahmenbedingungen deutlich gefestigt haben. Viele Länder haben rasch Maßnahmen ergriffen, um die Inflation einzudämmen und gleichzeitig eine relative Haushaltsdisziplin aufrechtzuerhalten, in manchen Fällen effektiver als die Industrieländer. Mit Blick auf die Zukunft differenzieren sich die Schwellenländer zunehmend und bieten ein größeres Engagement in den Bereichen Technologie, digitale Dienstleistungen und Fertigung auf neuestem Stand.

Stärkung der Industrie in Europa ist ein Schlüsselthema

Auch Europa bietet Chancen. Hier wird es entscheidend sein, die Bereiche Verteidigung, Energie und Digitalisierung zu stärken und dabei höhere Investitionen sowie einen stärkeren Industriesektor zu fördern. Diversifizierung muss mehr Faktoren als die traditionelle Marktkapitalisierung erfassen, um Chancen zu nutzen, insbesondere in den nächsten fünf Jahren. Strukturelle Markttreiber sind heute komplexer, daher müssen Investoren auch Währungen, Regionen, Sektoren und auch Faktoren wie Lieferketten und Energiesicherheit mit einbeziehen.

Fazit: Investoren sollten die USA zwar nicht aufgeben, aber mit Blick auf eine sinnvolle Diversifizierung und einer konsequenten Ausrichtung an der Realwirtschaft bieten Europa und Asien für Anleger attraktive Möglichkeiten.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie im Working Paper sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management SAS und sind Stand 26. Mai 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Erste Erkenntnis: Traditionelle sichere Häfen funktionieren nicht mehr

Bestimmte Vermögenswerte, die als sichere Häfen gelten, haben ihre Rolle nicht erfüllt. Auf dem Höhepunkt der Krise blieben Staatsanleihen hinter den Erwartungen zurück, während der Dollar nur leicht anstieg, bevor er wieder auf sein Ausgangsniveau zurückfiel. Und auch Gold ist seiner traditionellen Funktion nicht gerecht geworden. Was sich dagegen gut behauptete, waren hochwertige Unternehmensanleihen und die Aktien bestimmter multinationaler Unternehmen.

Diese Umkehr ist durchaus wichtig und bestätigt zwei strukturelle Bedenken. Erstens verschlechtert sich die Situation der öffentlichen Finanzen weiter, und die Anleger erkennen, dass die Fähigkeit der Regierungen, Schocks abzufedern, ohne ihre Bonität weiter zu beeinträchtigen, abnimmt.

Zweitens die Geldentwertung: Es werden immer mehr US-Dollar auf den Markt gebracht, während die Zahl der Dollar-Käufer stagniert. Angesichts eines Defizits im Aufwärtstrend und des klaren Ziels der US-Regierung, die langfristigen Zinsen auf einem überschaubaren Niveau zu halten – bei etwa 4 bis 4,2 % für 10-jährige Anleihen –, ist der Dollar die Anpassungsvariable, die daher wahrscheinlich weiter an Wert verlieren wird.

Relativ gesehen und entgegen der landläufigen Meinung könnte Europa besser abschneiden. Nicht, dass es ein Musterbeispiel für orthodoxes Handeln wäre, aber die Eurozone weist eine geringere durchschnittliche Verschuldung als die Vereinigten Staaten auf und vor allem ein deutlicheres Engagement bei der Bekämpfung ihres Defizits. Hinzu kommt eine konkrete Agenda, die in ihrer Gesamtheit auf einen wichtigen Schritt nach vorne hindeutet: industrielle Souveränität, „Made in Europe“, eine Spar- und Investitionsunion sowie eine geänderte Wettbewerbspolitik. Zugegebenermaßen müssen wir abwarten, um die tatsächlichen Fortschritte beurteilen zu können, aber der Wandel in der Philosophie, der in Gesprächen mit der Europäischen Kommission deutlich wird, ist real.

Zweite Erkenntnis: Das große Comeback der Sachwerte

Im Vergleich zu Schuldtiteln, die von Regierungen ohne Limitierung ausgegeben werden, behalten Aktien einen strukturellen Vorteil: Die Anzahl der im Umlauf befindlichen Titel ändert sich kaum. Sie sind wieder einmal der Sachwert par excellence. Gold folgt derselben Logik, und wir müssen aufhören, es als Rohstoff einzustufen: Es ist eine alternative Währung, die als solche gehandelt wird. Die Argumente für den Besitz von Gold ergeben sich insbesondere aus der anhaltenden Währungsabwertung.

Dritte Erkenntnis: Diversifizierung ist Notwendigkeit, nicht Annehmlichkeit

Man muss sich nur die 20 größten US-Marktkapitalisierungen ansehen, um zu erkennen, dass sich diese Liste – mit Ausnahme von Microsoft – zwangsläufig alle zehn Jahre ändert. Wer blind auf die Gewinner von gestern oder heute setzt – einschließlich der Magnificent 7 –, ignoriert die Geschwindigkeit, mit der bestimmte Technologien, insbesondere KI, die Karten neu mischen können. Einige Infrastrukturprojekte, die heute gebaut werden, könnten morgen schon veraltet sein; Cybersicherheit stellt in Verbindung mit dem Aufstieg des Quantencomputing ein Risiko dar, das schwer einzuschätzen ist. Die Revolution bei KI-Anwendungen in der physischen Welt steht noch bevor und wird die Märkte verändern.

Dies ist weder die Zeit für Panik noch für Euphorie. Es erfordert nüchternen Optimismus: die Neuausrichtung der Asset Allokation auf eine Welt, deren Logik sich gewandelt hat. Diversifizieren Sie daher. Nach geografischen Regionen, nach Sektoren, nach Unternehmensgröße, nach Währungen. Basierend auf langfristigen Überzeugungen: Die Elektrifizierung der Welt beispielsweise wird entlang ihrer Wertschöpfungskette mehr Wert schaffen als die Ölindustrie, selbst wenn man ESG-Kriterien außer Acht lässt. Versuchen Sie schließlich, die Gewinner von heute von denen von morgen zu unterscheiden. Die Vereinigten Staaten bleiben ein wichtiger Akteur, sind aber in der aktuellen Krise lediglich ein oberflächlicher Gewinner. Die Gewinner der Welt von 2030 werden sicherlich nicht diejenigen sein, die wir 2026 bejubeln, und könnten genauso gut in Europa, China oder Indien auftauchen.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management und sind Stand 19. Mai 2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Herausforderungen beim Einsatz von KI

Der Einsatz von KI zur genaueren Erfassung von Anlegerpräferenzen und zur Entwicklung von Verhaltensvorhersagemodellen ist vielversprechend, bringt aber selbstverständlich auch Herausforderungen mit sich: Ein Mangel an Daten zu den Merkmalen, Anlagestilen und psychologischen Dynamiken der Anleger kann die Modellleistung beeinträchtigen. Daten, die helfen würden, diesen Mangel zu beseitigen, sind aber – wahrscheinlich aufgrund gesetzlicher Bestimmungen – nicht verfügbar. Darüber hinaus können die zugrundeliegenden Daten oder Fälle verzerrt sein, während aktuelle Markt- oder geopolitische Entwicklungen möglicherweise nicht angemessen berücksichtigt werden. Generell gilt: Unternehmen, die in der EU in der Entwicklung, dem Vertrieb und der Nutzung von KI-Systemen aktiv sind, müssen die Anforderungen des EU-KI-Gesetzes erfüllen. Dieses stellt sicher, dass KI-Systeme transparent sind, die Werte der EU wahren und den Einsatz manipulativer KI-Techniken verbieten. Angesichts dieser Herausforderungen ist es entscheidend, dass absolut kein Teil des Anlageprozesses ohne menschliche Aufsicht bleibt. Wenn man diese Voraussetzungen erfüllt und verantwortungsbewusst agiert, ergeben sich aber große Möglichkeiten für Unternehmen und Investoren.

Clustering-Algorithmen helfen bei Anlegersegmentierung

Die Clusterbildung hilft, um aus komplexen Datensätzen subtile, verhaltensgesteuerte Anlegergruppen zu identifizieren. Die Clustering-Algorithmen bieten einen datengesteuerten Ansatz zur Anlegersegmentierung unter Verwendung hochdimensionaler Datensätze, die demografische, transaktionsbezogene und verhaltensbezogene Informationen kombinieren. Im Gegensatz zur traditionellen Segmentierung, die auf vordefinierten Kategorien (z. B. Alter, Einkommen oder Risikoprofil) basiert, gruppiert das Clustering Anleger nach Ähnlichkeiten in ihren Gesamtprofilen und identifiziert so detailliertere und verhaltensgesteuerte Segmente.

Bekannte Prozesse neu gedacht

Alle Ergebnisse der Studien zeigen, dass KI in vielen Formen in der Finanzkundenkommunikation und der Beratung angewendet werden kann. Ein weiteres Beispiel ist die Analyse von textbasierten Interaktionen über verschiedene Kundenkontaktpunkte hinweg wie Chats oder Interaktionen in den sozialen Medien. Mithilfe von Stimmungsanalysen und kontextbezogenen Sprachmodellen wurden emotionale Signale und Verhaltensmuster in der Kundenkommunikation identifiziert, um zum Beispiel die Interpretation von Kundenfeedback zu verbessern. In ähnlicher Form wurde in anderen Studien die Stimmungsanalyse auf Feedback-Daten angewendet, um Kundenmeinungen mit Hilfe von KI zu klassifizieren und Bereiche für Serviceverbesserungen zu identifizieren.

Mit diesen Entwicklungen lassen sich viele Prozesse neu denken und steuern. Sogenannte synthetische LLM-Umfragen helfen, Umfrageprozesse effizienter zu gestalten und den Zeit- und Kostenaufwand traditioneller Marktforschung deutlich zu reduzieren. Die „synthetischen Personas“ hatten in den Antworten eine durchschnittliche Korrelation von 0,86 im Vergleich zu den Antworten von echten Menschen und somit den Großteil der zugrunde liegenden Präferenzstruktur erfasst.

Im Interesse der Kunden zeigt sich diese Entwicklung in vielen Bereichen. Robo-Advisor können helfen, Anlageentscheidung und -ergebnisse zu verbessern. Ähnliche Entwicklungen zeigen sich bei Empfehlungssystemen, die die Präferenzen eines Nutzers vorherzusagen. Auch KI-Mailbots vereinfachen die Kommunikation auf beiden Seiten: Ein Mailbot reduziert den manuellen Arbeitsaufwand und beschleunigt die Kommunikation. Dies verbessert das Anlegererlebnis und gewährleistet zeitnahen Support. Zudem entlastet er Kundendienstmitarbeitende, sodass diese sich auf komplexere oder sensiblere Fälle konzentrieren können, was die allgemeine Servicequalität und Kommunikation verbessert.

Weitere Innovationen zeichnen sich ab

Die hier skizzierten KI-Tools sind nur der Anfang und es zeichnen sich weitere interessante Entwicklungen ab:

• Hyper-personalisierte Nudges („sanfter Anstoß“), die im Anlageprozess dynamisch angepasste Verhaltenshinweise liefern könnten und den Ansatz von reaktiver zu vorausschauender Beratung verlagern

• Affektive KI und Emotionserkennung, bei der zukünftige Systeme den Tonfall und die Mimik während der Kundeninteraktion analysieren könnten, um Stress oder Zögern zu erkennen, bevor diese zu unvorteilhaften finanziellen Entscheidungen führen

• Kooperationsmodelle zwischen Mensch und KI, bei denen KI die Finanzberater nicht ersetzt, sondern sie mit „real-time behavioural insights“ versorgt, so dass menschliches Verständnis und Know-how mit KI-Präzision Hand in Hand gehen können.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie im Working Paper sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management SAS und sind Stand 7. Mai 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Außerdem ändert sich die Struktur der Altersvorsorge. Zwar spielen traditionelle leistungsorientierte Systeme (defined benefit) in vielen Märkten weiterhin eine wichtige Rolle, allerdings gewinnen beitragsorientierte Systeme (defined contribution) und individuelle Sparmodelle mehr und mehr an Bedeutung. Hinzu kommt die höhere Erwartung, dass ein System zur Altersvorsorge nicht einfach Vermögen ansammelt, sondern dazu beiträgt, ein sicheres Einkommen während des gesamten Ruhestands zu bieten. All diese Aspekte fördern den schrittweisen Übergang zu einer vermehrt kapitalgedeckten Vorsorge und dem stärkeren Einsatz von langfristigem Kapital.

Makroökonomischer Kontext

Europa braucht mehr Produktivität und mehr Kapitalbildung. Der Draghi-Bericht hat verdeutlicht, dass Europa erheblich in die Bereiche Infrastruktur, Digitalisierung, Energiewende und industrielle Erneuerung investieren muss. Dennoch liegt die Bruttoinvestitionsquote der Eurozone bei nur etwa 2 % des BIP; in den USA sind es rund 3,5 %. Auch das Produktivitätswachstum ist schwach: Zwischen dem 4. Quartal 2019 und dem 2. Quartal 2024 stieg die Arbeitsproduktivität pro Arbeitsstunde im Euroraum um 0,9 %, in den USA dagegen um 6,7 %.

Pensionsverpflichtungen und Europas Investitionsbedarf haben eine Gemeinsamkeit: Sie sind langfristig. Je nach Struktur können Vorsorgesysteme stärker innovationsorientiert investieren und die Gelder könnten in Wirtschaft und Märkte fließen.

Gemeinsame Nenner der Rentenreformen

Auch wenn die Reformen in Europa jeweils auf nationaler Ebene erfolgen, so zielen sie doch in dieselbe Richtung: Die Rentensysteme werden neu gestaltet, um widerstandsfähiger, finanziell solider und besser an die steigende Lebenserwartung angepasst zu sein. Als gemeinsame Punkte zeichnen sich ab:

• Breitere Beteiligung: Die automatische Renten-Anmeldung beispielsweise, also die direkte Abführung eines vorab definierten Teilbetrags des Gehalts, macht das Sparen für den Ruhestand zum Regelfall. Erfahrungen zeigen, dass diese Maßnahme die Reichweite und das verwaltete Vermögen einer Altersvorsorge deutlich steigern kann.
• Weiterentwicklung: Über alle Märkte hinweg geht der Trend hin zu kapitalgedeckten Systemen, wobei bestehende leistungsorientierte Rentensysteme weiterhin eine wichtige Rolle spielen.
• Skaleneffekte und Konsolidierung: Größere Pensionsfonds können effizienter investieren, erhalten leichter Zugang zu Private Markets und schaffen bessere Rahmenbedingungen für Kontrolle und Risikomanagement.
• Mehr Fokus auf Entsparen: Die Frage sollte nicht nur sein, wie man anspart, sondern auch, wie man aus den Ersparnissen ein dauerhaftes Einkommen im Ruhestand generiert.

Chancen für Europa

Durch die Rentenreformen erhöht sich das Vermögen im Gesamtpool der Altersvorsorge, was zu regelmäßigeren Zuflüssen von langfristigem Kapital in Vorsorgeprodukte und Anlageformen mit langem Zeithorizont führen dürfte. Dies sollte zu stärkeren Kapitalmärkten beitragen. Eine größere Basis inländischer institutioneller Anleger verbessert die Fähigkeit der europäischen Märkte, Wachstum zu finanzieren. Auf lange Sicht kann dies die Liquidität und die Kapitalbildung in den Ländern stützen. Ebenso wichtig ist, dass mehr Pensionsvermögen die Nachfrage nach langlaufenden und ertragsstarken Anlagen steigern dürfte.

Auf Pensionsfonds wirkt sich das in zweierlei Hinsicht aus: Das Spektrum an Anlagemöglichkeiten könnte sich erweitern und die Rolle des Pensionskapitals könnte sichtbarer werden, insbesondere dort, wo inländische Ersparnisse zunehmend in langfristige Anlageformen fließen. Pensionsfonds sind Investoren in Aktien, Infrastruktur, Private Credit, Hypotheken und ausgewählte Sachwerte, insbesondere wenn diese Vermögenswerte stabile Cashflows und Inflationsschutz bieten.

Einige Reformen zielen nicht nur darauf ab, das Pensionsvermögen zu vergrößern, sondern wollen auch die Art der Investition verändern. Ein Beispiel ist der Trend hin zu generations- oder altersbasierten Anlagestrukturen, bei denen das Risiko der Anlagen mit zunehmendem Lebensalter des jeweiligen Sparers schrittweise reduziert wird. Langfristig kann dies die Gesamtnachfrage nach Aktien und anderen Risikoprämien deutlich beeinflussen.

Gelingen die Rentenreformen, können sie Europa dabei helfen, die Altersvorsorge zu verbessern, die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen zu stärken und die Kapitalmärkte zu vertiefen. Für Pensionsfonds ist die Richtung klar. Die europäischen Vorsorgesysteme bewegen sich auf ein stärker kapitalgedecktes und marktbasiertes Modell zu, auch wenn die Reformen in den einzelnen Ländern uneinheitlich verlaufen.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie im Thematic Paper sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management SAS und sind Stand 30. April 2026 (Veröffentlichung des Researchs). Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Amundi wird als Asset Manager des am 24. April in Brüssel aufgelegten GGBI-Fonds fungieren. Der Public-Private-Fonds hat ein Zielvolumen von bis zu 3 Milliarden Euro. Fast 1 Milliarde Euro wird von Investoren aus multilateralen und europäischen Entwicklungsbanken erwartet und bis zu 2 Milliarden Euro von privaten Investoren. Der Fonds soll als Ankerinvestor bei Erstemissionen von Green Bonds fungieren und dazu beitragen, zusätzliche private Investitionen zur Finanzierung von Klima- und Umweltprojekten zu stimulieren. Er wird zudem durch eine Garantie des Europäischen Fonds für nachhaltige Entwicklung, kurz EFSD-Garantie, der Europäischen Kommission unterstützt, die dem GGBI-Konsortium Kreditabsicherung bietet.

Das GGBI-Konsortium vereint multilaterale und bilaterale Entwicklungsbanken als Investoren, darunter die Europäische Investitionsbank (EIB), die spanische Regierung, die italienische Cassa dei Depositi Prestiti, die Europäische Bank für Wiederaufbau und Entwicklung, die FMO (die niederländische Bank für Unternehmensentwicklung), die deutsche KfW, die französische Proparco (Agence Française de Développement) und die Regierung des Großherzogtums Luxemburg, umgesetzt über LuxDev. Nach Abschluss des Dokumentationsprozesses werden im Laufe dieses Jahres zusätzliche Mittel aus dem Green Climate Fund erwartet. Die Governance-Struktur wird von der Europäischen Kommission und den DFIs festgelegt.

„Die Mobilisierung von Kapital ist entscheidend, um eine stärkere Beteiligung der Schwellenländer an der Energiewende zu ermöglichen. Zu diesem Zweck bietet Blended Finance eine einzigartige Gelegenheit, Kapital einzusetzen, das sowohl nachhaltige Wirkung als auch finanzielle Renditen erzielt. Es ist uns wichtig, als Asset Manager des bislang größten Blended-Finance-Fonds einen Beitrag zu dieser wegweisenden Initiative leisten zu können. Diese Initiative steht voll und ganz im Einklang mit den strategischen Zielen von Amundi im Bereich verantwortungsbewusster Investments. Die Zusammenarbeit zwischen den verschiedenen Akteuren ist unerlässlich, um wirksame Strukturen zu entwickeln und Fachwissen auszutauschen, und wir werden unsere weltweite Führungsrolle und unsere einzigartigen Kompetenzen weiterhin nutzen, um Innovationen in diesen Bereichen voranzutreiben“, betont Valérie Baudson, CEO von Amundi.

[1] Quelle: IPE „Top 500 Asset Managers“, veröffentlicht im Juni 2025, basierend auf dem verwalteten Vermögen zum 31.12.2024
[2] Daten von Amundi zum 31.12.2025
[3] Paris, London, Dublin, Mailand, Tokio und San Antonio (über unsere strategische Partnerschaft mit Victory Capital)

Während der Invasion in die Ukraine 2022 wurde das EPS-Wachstum für viele Sektoren nach oben korrigiert, wobei der Energiesektor hier besonders herausstach. Dies dürfte auch im Falle des Iran-Konflikts wieder der Fall sein. Ebenso könnten die Umsätze des Finanzsektors von dem Umfeld höherer Renditen profitieren, wenngleich dies durch eine mögliche Vorziehung von Kreditrückstellungen gemäß den neuen IFRS-9-Rechnungslegungsvorschriften bei einigen Instituten – vor allem bei britischen und asiatischen Banken, die Engagements in der Nahostregion haben – ausgeglichen werden könnte. Chemieunternehmen wiederum könnten von Versorgungsengpässen profitieren, und Fluggesellschaften sind kurzfristig durch Treibstoff-Hedging-Programme abgesichert, obwohl sie mit einer Verknappung von Flugbenzin konfrontiert sind, sollte die Situation anhalten.

Die Bemühungen der politischen Entscheidungsträger, die Energieversorgung Europas in den kommenden Jahren zu sichern, dürften sich ebenfalls verstärken, was die Branche der erneuerbaren Energien sowie Unternehmen, die am Ausbau des Stromnetzes beteiligt sind, stützen dürfte.

Je länger der aktuelle Konflikt jedoch andauert, desto stärker wird das Wirtschaftswachstum in der gesamten Region beeinträchtigt, was zu einem Druck auf Margen und Gewinne führen würde.

Und die makroökonomischen Bedingungen für die meisten Unternehmen sind derzeit schlechter als zu Beginn des Ukraine-Krieges, so dass eine vollständige Weitergabe der Kosten an die Verbraucher kaum möglich sein wird. Dies würde sich auf die Margen auswirken. Höhere Energiepreise würden nicht nur Sektoren benachteiligen, in denen die Energiekosten einen hohen Anteil an den Gesamtkosten ausmachen, sondern auch solche, die einem intensiven Wettbewerb und einer begrenzten Preissetzungsmacht ausgesetzt sind.

Quelleninformationen und weitere Angaben finden Sie in der Cross Asset Investment Strategy April sowie im Amundi Research Center.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management und sind Stand 16. April 2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Alternative Daten in den Bereichen Text, Ton, Bilder erhöhen den Grad der Detailliertheit, die Häufigkeit sowie die Vielfalt der Signale, die verwertet werden können, um Anlagesignale zu generieren und Risiken genauer zu bewerten. Das scheint zunächst mit Blick auf die Informationseffizienz positiv, kann aber von dem Bemühen um grundlegende Informationen abhalten und langfristige Aussichten wie auch die Wirtschaftlichkeit von Kapitalallokationen untergraben.

Die neuen Daten haben zudem Schwachstellen: Datenpannen,böswillige Manipulationen, mangelnde Repräsentativität oder Qualitätsprobleme können falsche Signale zur Folge haben. Daher sollten jetzt unbedingt Schutzmaßnahmen, wie Protokolle zur Bewertung der Qualität der Quellen, Tools zur Erkennung von Manipulationen und Methoden, die sich gegenüber zweifelhaften Daten als robust erweisen, entwickelt werden. Die durch Marktmathematiker gut beherrschbaren Modellrisiken werden derzeit von komplexeren und multidimensionalen „KI-Systemrisiken“ abgelöst.

Generative KI im Finanzwesen eröffnet vielversprechende Perspektiven, birgt aber Risiken, die auf den ersten Blick oft nicht erkennbar sind. Große Sprachmodelle liefern einseitige Empfehlungen, indem sie beispielsweise bestimmte Sektoren und Wertpapierarten bevorzugen oder vergangene Trends fälschlich verallgemeinern. Der Einsatz von KI bei der Finanzanalyse, die automatisierte Beratung oder der algorithmische Handel werfen Fragen hinsichtlich Manipulation oder algorithmische Kollusionen auf. Laborsimulationen beweisen, dass KI-Modelle durch Interaktion stillschweigende Preisabsprachen erzeugen können. Systeme, die autonom miteinander planen, abwägenund Entscheidungen treffen, können Fehler produzieren. So können sich Ungenauigkeiten summieren und ein kleines Missverständnis kann sich in dem gesamten System verbreiten. Das wiederum beeinflusst möglicherweise das Verhalten von Menschen und verändert die Dynamik der Märkte.

Geopolitische Risiken und wirtschaftliche Fragmentierung verstärken die Problematik noch. Die jüngsten Entwicklungen in Europa, – unter anderem Abhängigkeiten von marktbeherrschenden Betreibern von Cloud-Rechenzentren und KI-Plattformen, ausländische Investitionen in kritische Infrastrukturen, Spannungen rund um das KI-Gesetz der EU –, stellen ein direktes Risiko für die europäische Kontrolle über Daten und Rechenkapazitäten dar. Es ist eine gemeinsame Herausforderung, das Unsichtbare sichtbar zu machen, um ein Finanzsystem zu schaffen, das sicherer und auf unkonventionelle Schocks besser vorbereitet ist.

Rechtliche Hinweise: Sofern nicht anders angegeben, stammen alle Informationen in diesem Dokument von dem Amundi Asset Management und sind Stand März 2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung des Amundi Asset Managements. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte des Amundi Asset Managements zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen.

Die Corona-Pandemie, der Ukrainekrieg und globale geopolitische Verschiebungen haben Europa dazu veranlasst, eine Reihe konkreter, langfristiger und sektorspezifischer Aktionspläne auf den Weg zu bringen, um seine Autonomie und Wettbewerbsfähigkeit zu stärken. Die jüngsten Initiativen konzentrieren sich auf die Sicherheit im Allgemeinen („Rearm Europe – Readiness 2030“), künstliche Intelligenz („Invest AI“), die Sicherung von Lieferketten („RESource EU“, „Critical Medicine Act“) und die Unterstützung der europäischen Industrie („Industrial Accelerator Act“).

Der Ende März 2023 aufgelegte Fonds „CPR Invest – European Strategic Autonomy“ ist vollständig auf diese Dynamik ausgerichtet. Er verfolgt einen proprietären Ansatz, der Investitionen in europäische Unternehmen ermöglicht, die in fünf Schlüsselbranchen tätig sind:

1. Industrie: mit Fokus auf die Teilbereiche Lieferkettensicherheit, Energie – wo die europäischen Investitionen zwischen 2022 und 2025 um mehr als 20 % gestiegen sind – und Technologie.
2. Verteidigung: Während die Militärausgaben 2025 2 % des BIP der EU überstiegen, wird erwartet, dass das Wachstum der Militärhaushalte in den kommenden Jahren anhalten wird.
3. Ernährung, um die Versorgung, die Qualität und den Zugang zu sicheren Lebensmitteln für alle zu gewährleisten.
4. Gesundheit: Sicherung des Zugangs zu hochwertiger Gesundheitsversorgung, Förderung der Herstellung von Arzneimitteln und Medizinprodukten sowie Förderung von Innovation und der digitalen Transformation des Sektors.
5. Finanzen: Stärkung der Widerstandsfähigkeit und Unabhängigkeit des europäischen Finanzsystems sowie seiner Finanzierungskapazitäten.

Dank der breiten Themenpalette kann Damien Mariette, Senior Thematic Manager bei CPRAM und Fondsmanager des CPR Invest – European Strategic Autonomy, alle mit diesen Themen verbundenen Faktoren nutzen, sektorspezifische Risiken mindern und sich an die Marktbedingungen anpassen.

Alice de Bazin, CEO von CPR AM: „Als Vorreiter im Themenbereich der strategischen Autonomie Europas setzen wir uns dafür ein, dass Investoren langfristig zur Stärkung der Wettbewerbsfähigkeit und Widerstandsfähigkeit Europas beitragen können. Dies ist eine wichtige Stärke von CPR AM im Themenfondsmanagement: Trends frühzeitig zu erkennen und sie in Anlagestrategien umzusetzen.“

Nach der Auflegung des CPR Invest – Europe Defense im Juli 2025 setzt CP RAM seinen Innovationskurs fort und weitet das Thema „europäische Souveränität“ auf weitere Anlageklassen aus, die den Erwartungen von Anlegern weltweit entsprechen, darunter Multi-Asset-Fonds und Buy & Watch Maturity Anleihefonds.

Die Themenaktienfonds von CPR AM umfassen aktuell ein verwaltetes Vermögen von über 19 Mrd. Euro^[2]. Sie werden von elf erfahrenen Fondsmanagern betreut. 1,2 Mrd. Euro¹ sind in Maßnahmen zur Stärkung der strategischen Autonomie Europas investiert.

Information

Dieses Dokument ist eine Werbemitteilung. Bitte lesen Sie den Prospekt bzw. das Dokument mit wesentlichen Informationen (KID), bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an Journalisten sowie Fachleute aus Presse und Medien. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen dienen ausschließlich dazu, Journalisten sowie Fachleuten aus Presse und Medien einen Überblick über das Thema zu verschaffen. Unabhängig davon, wie diese Informationen genutzt werden – und dies darf ausschließlich für unabhängige redaktionelle Zwecke geschehen –, übernimmt CPR AM keinerlei Haftung. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen entsprechen dem Stand vom 9. April 2026, sofern nicht anders angegeben. Dieses Dokument basiert auf Quellen, die CPR AM zum Zeitpunkt der Veröffentlichung als zuverlässig erachtet. Daten, Meinungen und Analysen können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es kann nicht garantiert werden, dass die derzeit bei CPR AM beschäftigten Fachleute weiterhin dort tätig sein werden oder dass die bisherigen Leistungen oder Erfolge eines von ihnen ein Hinweis auf zukünftige Leistungen oder Erfolge sind. Nur zu Illustrationszwecken.

Der CPR Invest – European Strategic Autonomy ist ein Teilfonds von CPR Invest, der in Luxemburg zugelassen ist. Weitere Informationen zur Strategie, zu den Zielen, Gebühren und Risiken des Fonds finden Sie im Prospekt und in den wesentlichen Anlegerinformationen (KID). Einzelheiten zur sozial verantwortlichen Anlagepolitik CPR AM sowie spezifische Informationen zum Fonds, einschließlich seiner verantwortungsvollen Strategie und Anlagepolitik, sind auf CPRAM.com verfügbar. Diversifizierung garantiert keine Gewinne und schützt nicht vor Verlusten. Hauptrisiken: Kontrahentenrisiko, Liquiditätsrisiko, Performance im Vergleich zu einem Aktienmarktindex, nachhaltiges Investieren, Kapitalverlust, Aktien und Märkte (einschließlich Small Caps und Schwellenmärkte). Es gibt keine Garantie dafür, dass die derzeit bei CPR AM beschäftigten Fachkräfte dort verbleiben, noch dass die vergangene Performance oder der Erfolg einer dieser Personen als Indikator für ihre zukünftige Performance oder ihren zukünftigen Erfolg dient.

Die Fonds bergen das Risiko eines Kapitalverlusts.

Der zusammenfassende Risikoindikator gibt einen Anhaltspunkt für das Risikoniveau dieses Produkts im Vergleich zu anderen Produkten. Er zeigt an, wie wahrscheinlich es ist, dass das Produkt aufgrund von Marktbewegungen oder weil wir nicht in der Lage sind, Ihnen Ihre Auszahlungen zu leisten, an Wert verliert. Wir haben dieses Produkt mit 4 von 7 Punkten eingestuft, was einer mittleren Risikoklasse entspricht. Damit werden die potenziellen Verluste aus der zukünftigen Wertentwicklung als mittel eingestuft, und schlechte Marktbedingungen könnten unsere Fähigkeit beeinträchtigen, Ihnen Ihre Auszahlungen zu leisten. Zusätzliche Risiken: Das Marktliquiditätsrisiko könnte die Schwankungen der Produktperformance verstärken. Dieses Produkt bietet keinen Schutz vor der zukünftigen Marktentwicklung, sodass Sie einen Teil oder die gesamte Anlage verlieren könnten. Neben den im Risikoindikator enthaltenen Risiken können weitere Risiken die Wertentwicklung des Teilfonds beeinflussen. Bitte beachten Sie den Prospekt von CPR Invest.

Über CPR AM

CPR AM, eine Tochtergesellschaft von Amundi, ist ein innovativer Vermögensverwalter, der Anlagelösungen für alle Anlageklassen anbietet. Als anerkannter Experte für Themen- und quantitatives Aktienmanagement sowie für Cash- und Fixed-Income-Management begleitet das Unternehmen seine Kunden und Partner (institutionelle Anleger, Unternehmen, Versicherer, Privatbanken, Fondsmanager und Vermögensverwalter) seit mehr als 35 Jahren durch alle Marktzyklen. Mit einem verwalteten Vermögen von über 99 Mrd. Euro* rangiert CPR AM auf Platz 10 unter den französischen Vermögensverwaltungsgesellschaften.

*CPR AM und BFT IM (verschmolzen am 1. Oktober 2025). Daten per 31.12.2025. Quelle: CPRAM

Weitere Informationen finden Sie unter: www.cpram.com

¹ Quelle: CPRAM, per 13.04.2026

² Quelle: CPRAM, per 28.03.2026