Clartan – Valeurs: Europäische Top-Aktien mit langer Erfolgsgeschichte

FondsSuperMarkt: Der Clartan – Valeurs wird von einschlägigen Fondsratingagenturen als flexibler Mischfonds eingeordnet. Sieht man in Ihr Fonds-Factsheet oder in die letzten Geschäftsberichte, stellt man jedoch Aktienquoten von annähernd 100% fest. Bitte skizzieren Sie daher zu Beginn die Anlagegrenzen und Anlagepolitik des Fonds.

Guillaume Brisset: Ja, der Fonds wird üblicherweise als flexibler Fonds eingestuft, aber in Wirklichkeit verwalten wir ihn größtenteils als 100%igen Aktienfonds. Die Diskrepanz ist historisch bedingt. Der Fonds ist 34 Jahre alt, und der Prospekt lässt eine gewisse Flexibilität zu. Wir haben ihn in dieser Hinsicht seit Beginn nicht geändert. Insbesondere haben wir durch den Prospekt die Möglichkeit, bis zu 100% des Aktienengagements durch Leerverkäufe von Index-Futures abzudecken. Wir haben dies nie in diesem Umfang genutzt, behalten uns aber die Möglichkeit dazu bei. Es ist für uns so etwas wie eine Lebensversicherung, falls etwas wirklich Großes und Schlimmes passieren sollte. Wir hätten die Möglichkeit zu reagieren, und das wollen wir auch behalten. Unter stabilen Bedingungen ist Clartan Valeurs jedoch ein europäischer Aktienfonds und als solcher fast vollständig in europäische Aktien investiert.

FondsSuperMarkt: Auf Ihrer Website gehen Sie von einem Anlagehorizont von mindestens fünf Jahren aus, innerhalb dessen Sie eine höhere Rendite als die „Weltbörsen“ erzielen wollen. Woran messen Sie Ihren Anlageerfolg? Hat der Fonds ein konkretes Rendite- und Risikoziel?

Nicolas Descoqs: Aufgrund seiner langen Geschichte und weil Anfang der 1990er Jahre, als der Fonds aufgelegt wurde, klare Erfolgsziele und Marktbenchmarks kaum berücksichtigt wurden, hatte und hat Clartan Valeurs auch keine Anlageziele. Unser Ziel ist es jedoch, ihn als europäischen Aktienfonds zu führen und ohne großes zusätzliches Risiko eine höhere Performance als den Stoxx Europe 600 zu erzielen. Ein Übertreffen dieses Index über 3, 5 und 10 Jahre bei gleichbleibender Volatilität wäre für uns ein Erfolg.

FondsSuperMarkt: Im Zentrum der Anlagepolitik stehen Qualitätsaktien wettbewerbs- und ertragsstarker Unternehmen. Was sind Ihre wichtigsten Kriterien bei der Aktienauswahl?

Marilou Goueffon: Ja, wir konzentrieren uns primär auf qualitativ hochwertige Unternehmen. Unser Hauptziel ist es, Unternehmen zu meiden, die in ihren jeweiligen Märkten keine etablierte Marktposition haben, und stattdessen solche zu wählen, die nahezu unabhängig vom wirtschaftlichen Kontext erfolgreich sind. Wir können diese Unternehmen weiterhin je nach Bewertung oder makroökonomischem Kontext ein- und ausgliedern. Insbesondere bei Unternehmen in zyklischen Branchen und Märkten verfolgen wir einen taktischeren Ansatz. Unternehmen mit schlechter Qualität werden wir jedoch zu keinem Zeitpunkt in unser Portfolio aufnehmen, unabhängig vom kurzfristigen taktischen Potenzial.

FondsSuperMarkt: Rund ein Viertel des Fondsvermögens stecken aktuell in Aktien französischer Unternehmen. Handelt es sich hierbei um einen klassischen Home Bias, also eine durchgängige, nähebedingte Bevorzugung Ihres Heimatmarkts, oder um eine Momentaufnahme?

Guillaume Brisset: Ehrlich gesagt ist es beides. Als Aktien-Picker investieren wir in Unternehmen, die wir kennen und gut zu verstehen glauben. Daher tendieren wir naturgemäß zu französischen Unternehmen, da wir sie besser kennen als andere europäische und erst recht außereuropäische Unternehmen. Dennoch gibt es einige gute französische Unternehmen – oder besser gesagt Unternehmen mit Hauptsitz in Frankreich –, und wir halten gerne Anteile an ihnen. Die tatsächliche Abhängigkeit dieser Unternehmen von der französischen Wirtschaft ist deutlich geringer als es scheint, da wir uns auf große Unternehmen konzentrieren, die typischerweise einen Großteil ihres Umsatzes weltweit erzielen. Wir wissen auch sehr wohl, dass es im übrigen Europa viele attraktive Anlagemöglichkeiten gibt, und wir arbeiten intensiv daran, diese zu finden. Darüber hinaus versuchen wir, den Anteil unserer in Paris notierten Aktien zu keinem Zeitpunkt 25 % überschreiten zu lassen, um diese inländische Ausrichtung zu begrenzen.

FondsSuperMarkt: US-Aktien machten Ende April weniger als 10% des Fondsportfolios aus. Was sind Ihre Beweggründe für die massive Untergewichtung des weltgrößten Aktienmarkts?

Nicolas Descoqs: Clartan Valeurs ist ein europäischer Aktienfonds, der auch über europäische Grenzen hinaus expandieren kann. Wir tun dies typischerweise im Technologiebereich, wo europäische Anlagemöglichkeiten rar gesät sind. Einige andere europäische Unternehmen, wie der Schuhhersteller On Holding, sind zwar lokal, in diesem Fall schweizerisch, aber an der Nasdaq notiert. Er wird in der Klassifizierung als US-Aktie erscheinen, obwohl dies eigentlich nicht der Fall sein sollte. Aber so ist es nun einmal. Unsere US-Beteiligungen sind Unternehmen wie Service Now oder Crowdstrike, die unserer Meinung nach in ihrem Marktsegment weltweit führend sind und die wir langfristig halten wollen.

FondsSuperMarkt: Welche Rolle spielen Schwellenländer im globalen Anlagefokus des Clartan – Valeurs?

Marilou Goueffon: Wir halten in Clartan Valeurs üblicherweise keine Schwellenländeraktien. Wir sind zwar damit einverstanden, uns über europäische Unternehmen, die einen Großteil ihres Umsatzes in diesen Regionen erzielen, in diesen Volkswirtschaften zu engagieren. Wir sind jedoch der Ansicht, dass unsere Aktionärsrechte in OECD-Ländern besser geschützt sind als in Schwellenländern. Alibaba war ein gutes Beispiel dafür, womit wir uns nicht einlassen wollen. Der Gründer und CEO geriet einen Tag nach seiner Kritik an der Kommunistischen Partei Chinas ins Visier. Bevor wir verstehen konnten, was passiert war und warum, war der CEO verschwunden, und die Geschäftsaussichten des Unternehmens waren zerstört.

FondsSuperMarkt: Das konzentrierte Fondsportfolio, in dem aktuell Industrie- und Finanztitel dominieren, enthält einige Aktien von Öl- und Bergbaugesellschaften. Wie passt das zu Ihrer Berücksichtigung nachhaltiger Anlagekriterien?

Guillaume Brisset: Wir verfolgen eine klar definierte ESG-Richtlinie mit sechs Sektorausschlüssen, wie beispielsweise Kohle oder Tabak, und einer Best-in-Class-Richtlinie für alle anderen Sektoren. Wir sind überzeugt, dass der Ausschluss ganzer Sektoren aus unserem Anlageuniversum nicht die beste Antwort auf die globale Nachhaltigkeitsherausforderung ist. Wir investieren lieber auch in Sektoren mit Problemen und streben deren Verbesserung an, um wieder eine bessere Position zu erreichen. Unser Fonds schneidet bei den meisten Nachhaltigkeitskennzahlen externer Anbieter recht gut ab, insbesondere mit fünf Morningstar Globes.

FondsSuperMarkt: Vergleicht man die Wertentwicklung des Clartan – Valeurs mit der seiner Vergleichsgruppe, fallen nahezu durchgehend eine Outperformance und höhere Wertschwankungen ins Auge. Kann man sagen, dass der Fonds Anleger mit höherer Risikotoleranz durch eine überdurchschnittliche Wertsteigerung belohnt (hat)?

Nicolas Descoqs: Sicherlich. Es hängt bei solchen Vergleichen wirklich davon ab, welche Vergleichsgruppe man wählt. In Deutschland werden wir oft mit Mischfonds verglichen. Betrachtet man den Rest des „flexiblen“ Universums, so übertrifft Clartan Valeurs zwar die Erwartungen und ist deutlich volatiler, aber das liegt einfach daran, dass es sich in Wirklichkeit um einen Aktienfonds handelt. Vergleicht man ihn – wie man es tun sollte – mit den europäischen Aktienfonds, so ist die Volatilität vergleichbar, und die Performance ist seit Anfang 2022 etwas besser als bei den meisten vergleichbaren Fonds.

FondsSuperMarkt: Clartan Associés ist in Deutschland sicherlich eher wenigen Anlegern bekannt. Was zeichnet Ihr Haus gegenüber anderen Vermögensverwaltern aus?

Marilou Goueffon: Clartan ist normalerweise kaum bekannt, vor allem weil es sich um eine kleine und diskrete Investmentboutique mit Sitz in Paris handelt. Darüber hinaus haben wir unseren Namen vor fünf Jahren, kurz vor COVID, von Rouvier in Clartan geändert, da unser Gründer Guillaume Rouvier nach seinem Ruhestand seine Namensrechte zurückerlangen wollte. Viele, die uns seit Jahrzehnten kennen, wissen immer noch nicht, dass wir aus Rouvier hervorgegangen sind – keine Änderung außer dem Markennamen. Trotzdem können unsere Investmentfonds, insbesondere Clartan Valeurs und Clartan Patrimoine, auf eine sehr lange Erfolgsgeschichte (34 Jahre) zurückblicken, und wir glauben, dass dies vor allem das Vertrauen in sie und in uns stärken sollte.

FondsSuperMarkt: Der Clartan – Valeurs wird von Ihnen als vierköpfigem Team gemanagt. Wie haben Sie Ihre Aufgaben verteilt? Welche weiteren Ressourcen nutzen Sie für das Portfoliomanagement?

Guillaume Brisset: Clartan Valeurs wird in der Regel von drei Managern geleitet, die zusammenarbeiten und gemeinsam Entscheidungen treffen. Die Philosophie von Clartan besteht auf allen Ebenen darin, Entscheidungen auf kollegialer Basis zu treffen, um persönliche Voreingenommenheit zu minimieren. Das aktuelle Team besteht aus bis zu vier Mitgliedern, da einer von uns, Michel Legros, nach einer sehr langen Karriere am 30. Juni 2025 in den Ruhestand geht. Damit bleibt uns wie gewohnt ein dreiköpfiges Team. Aufgrund unserer langen Geschichte mussten wir als Investmentteam des Fonds im Laufe der Jahre mehrere Abschiede in den Ruhestand bewältigen. Und es ist uns gelungen sicherzustellen, dass dies ohne Unterbrechungen oder Änderungen der Anlagephilosophie verlief. Wir erhalten außerdem Unterstützung vom restlichen Clartan-Investmentteam. Insgesamt sind wir zehn Leute, die Finanzrecherche und -analysen durchführen. Das ist mehr als genug, um ein breites Spektrum an Unternehmen in vielen verschiedenen Sektoren und Regionen abzudecken.

Fondsdetails: Clartan – Valeurs C

ISIN LU1100076550
WKN A12GBH
Fondskategorie Europäische Aktien
Ausgabeaufschlag 3,00 % (FondsSuperMarkt-Rabatt 100%)
Ertragsverwendung Thesaurierend
Laufende Kosten 2,00 % (19.02.2025)
Performance Fee Keine
Auflegung 07.06.1991
Fondsvolumen 565 Mio. EUR (30.04.2025)
Performance (seit Auflage) 1.162,9 % kum. / 7,8% durchschnittlich pro Jahr (07.06.1991 – 16.05.2025)
Risikoklasse (SRI) 4 von 7

Über Clartan Associés

Seit 1986 verwaltet Clartan Associés das Kapital privater und institutioneller Kunden. Das Unternehmen ist von der französischen Marktaufsichtsbehörde (Autorité des Marchés Financiers) als unabhängige Portfolioverwaltungsgesellschaft zugelassen und verfügt über ein einzigartiges Unternehmensmodell, das auf einer gemeinsamen Überzeugung und gemeinsamen Werten beruht. Entscheidungen im Hinblick auf das Unternehmen und die Verwaltungsstrategie werden in kollegialer Teamarbeit getroffen. Die Beteiligung der Fondsmanager am Gesellschaftskapital und eine Beteiligung der Mitarbeiter am Unternehmensgewinn sorgen für eine langfristige Bindung an das Unternehmen. So können Kunden- und Mitarbeiterinteressen auf lange Sicht in Einklang gebracht werden.