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Säkulare Stagnation
. SCHLÜSSELBOTSCHAFTEN Die säkulare Stagnation hinter sich zu lassen, wird keine einfachen Marktbedingungen erzeugen. Die zunehmende Regulierung und die anhaltenden Zweifel an den fiskalischen Multiplikatoren, die die staatlichen Investitionsprogramme stützen, sind zwei Faktoren, die von Anlegern genau beobachtet werden müssen, um ausgewogene Portfolios zusammenzustellen. Negative, lang anhaltende Realrenditen sind einer der wichtigsten Marktindikatoren, die es zu beobachten gilt. In dem Moment, in dem sie echte Tendenzen zeigen, sich in Richtung 0,00 % zu bewegen, werden die Märkte äußerst volatil sein. Die Risikoaversion wird bleiben. Die Multipolarität der Weltwirtschaft befindet sich in einem Zustand ständiger Alarmbereitschaft bzw. Spannung. Das wird dazu führen, dass sich Anleger weiterhin den wirklich risikofreien Rentenmärkten zuwenden,…
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‚Say On Climate‘: Eine neue Initiative der Aktionärspolitik
Im Jahr 2016 lehnten die Ölkonzerne ExxonMobil und Chevron Anträge ihrer Aktionäre ab, in denen sie aufgefordert wurden, die globale Erwärmung stärker zu berücksichtigen. Ein Jahr später mussten sie dieser Forderung jedoch nachgeben und waren gezwungen, ihre Klima-Risikostrategie transparenter darzulegen. Die Europäische Union und ihre SFDR-Verordnung machen im Hinblick auf Klimarisiken stetige Fortschritte. Mehrere Nicht-EU-Länder haben das Klimarisiko ebenfalls zu einem systemischen Risiko erklärt, mit dem sich (fast) alle Unternehmen auseinandersetzen müssen. Ein neuer Wendepunkt in diesem Kampf gegen die Gleichgültigkeit gegenüber dem Klimawandel ist „Say on Climate“ als Teil der zunehmenden Rechenschaftspflicht im Bereich der sozialen Verantwortung im Allgemeinen und des Klimas im Besonderen. Dieser Aktionsplan ist eine Weiterführung des…
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Was sind die möglichen Auswirkungen einer sensitiveren US-Notenbank?
Schlüsselbotschaften In der vergangenen Woche hat die US-Notenbank ihre globale geldpolitische Führungsrolle bestätigt. Dies geschah im Einklang mit der Botschaft von US-Präsident Biden an die G7, die NATO sowie Russland und China, dass die USA ihre globale politische Führung ausbauen und stärken wollen. Die Abflachung der US-Renditekurve war ungewöhnlich und offenbart Anfälligkeiten im Hinblick auf das längerfristig realisierte Inflations- und Wachstumspotenzial. Die Anleihenmärkte wurden seit November 2020 auf eine harte Probe gestellt, könnten aber ein Comeback feiern. Anleger sollten die globalen Chancen nutzen, die sich im Bereich der Industrie- und Schwellenländeranleihen bieten. Oftmals bestätigen Pressekonferenzen von Zentralbanken nur Erwartungen, mit möglicherweise einigen kleinen Wendungen, die den Markt für ein paar…
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Die 1929er, die FED und langfristige UN-Renditen
1. Das vor uns liegende Jahrzehnt sieht vielversprechend aus, da neue Innovationen in der Wirtschaft und der Arbeitswelt einen stetigen und vielversprechenden Wachstumspfad ermöglichen können. Solche Innovationen sollten die Produktivität unterstützen bzw. erhöhen. Das wird eine wesentliche Komponente sein, um eine sich selbst verstärkende Inflation zu verhindern. 2. Die Fed wird der Vermögenspreisinflation, die im letzten Jahr zu beobachten war, nicht entgegenwirken. Sie wird nicht die Rolle des Schiedsrichters bei Spekulationen an den Märkten spielen. Die US-Notenbank wird sowohl in der Geldpolitik als auch in der Aufsicht, als Hüter funktionierender Märkte und als Kreditgeber der letzten Instanz die Führung übernehmen. 3. Die Reaktionsfunktion der Fed ist für Marktteilnehmer klar erkennbar…
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Auf aktuellem Niveau können US-Treasuries Korrekturen bei Risikoanlagen ausgleichen
. Schlüsselbotschaften Das Risiko, das aus der Selbstgefälligkeit von Marktteilnehmern resultiert, bzw. die Drawdown-Wahrscheinlichkeit, ist eine Funktion aus Bewertung, Positionierung, Mittelflüssen, Momentum, Volatilität und Liquiditätsbedingungen. Die Bewertung von US-Staatsanleihen hat sich deutlich verbessert, wobei auch eine realistische zukünftige Inflation von ca. 2,5 % berücksichtigt wird. Die aktuelle Einschätzung der Renditevolatilität deutet nicht auf eine hohe Unsicherheit in der Zukunft hin. Die Bewertungen von EUR-Staatsanleihen könnten sich weiter anpassen. Der größte Teil der Kursverluste sollte jedoch hinter uns liegen. Risiken von Unternehmensanleihen werden überdurchschnittlich durch Bewertungs-, Positionierungs-, Momentum- und Liquiditätsrisiken bestimmt. Zurückhaltung ist erforderlich, unabhängig davon, ob die Renditen zukünftig weiter steigen oder fallen. Die Selbstgefälligkeit der Anleger geht Drawdowns voraus,…
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Agrar und Ernährung: Die Saat der Nachhaltigkeit aufgehen lassen
Es wird immer deutlicher, dass die Wertschöpfungskette der Agrar- und Ernährungswirtschaft im Epizentrum der Nachhaltigkeitsproblematiken steht. Dies sollte Investoren jedoch nicht abschrecken. Ganz im Gegenteil, denn diese Herausforderungen können zu einer Vielzahl von Investitionsmöglichkeiten führen: Die Agrar-Nahrungsmittel-Wertschöpfungskette profitiert eindeutig von strukturellen Trends, wie der wachsenden Mittelschicht oder der Industrialisierung der Proteinindustrie in Asien. In einer Welt, in der die Inflation allmählich anzieht, bietet der Agrar- bzw. Nahrungsmittelsektor gute Eigenschaften zur Inflationsabsicherung. Obwohl der Begriff „Agrar-Nahrungsmittel“ etwas restriktiv erscheinen mag, um eine große Diversifizierung innerhalb des Themas zu ermöglichen, umfasst er tatsächlich eine überraschend große Bandbreite an verschiedenen Unternehmen und Sektoren. Grob gesagt lässt sich die Wertschöpfungskette der Agrar- und Ernährungswirtschaft…
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Emerging Markets Debt: Zu viel Pessimismus in den Bewertungen von Lokalwährungsanleihen
in Bezug auf Wachstum und Impffortschritte lagen viele Schwellenländer im ersten Quartal 2021 deutlich hinter den entwickelten Volkswirtschaften. Während zum Beispiel die Vereinigten Staaten das Impftempo nochmals erhöhen konnten und die konjunkturelle Erholung rasch vorangeschritten ist, hinken viele Emerging Markets dieser Entwicklung weit hinterher. Entsprechend haben sich seit Jahresbeginn wirtschaftliche Indikatoren wie Einkaufsmanagerindizes stark gegensätzlich entwickelt. „Der diesbezügliche Abstand zwischen Schwellen- und Industrieländern wird sich aber wieder verringern. Vor allem auch, weil in den entwickelten Staaten durch die Impferfolge alles für eine baldige Herdenimmunität spricht. Von der anziehenden privaten und industriellen Nachfrage profitieren auch Schwellenländer, sowohl als Lieferanten von Produkten und Dienstleistungen als auch Rohstoffexporteure“, sagt Hugo Verdière, Senior-Portfoliomanager Fixed…
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Von relativem Preisdruck und Inflation
Schlüsselbotschaften Aktuell liegt die globale Inflation auf Jahressicht bei 2,7 %. Unsere Modelle beginnen sich Sorgen zu machen, sobald der globale Preisauftrieb 4,00 % übersteigt. So weit sind wir aber noch lange nicht. Wenn wir solche Niveaus durchbrechen, könnten die geldpolitischen Institutionen auf die Bremse treten und die Geldpolitik straffen. Das wäre ein tödlicher Cocktail für Mischfonds, da die Ertragskorrelation zwischen Aktien und Anleihen positiv werden würde. Ich gehöre immer noch zum Kreis derer, die einen starken globalen relativen Preisdruck feststellen, aber kein globales Inflationsproblem. Denken Sie an die in diesem Beitrag aufgeführten entscheidenden Unterschiede, wenn Sie über Inflation sprechen. Lassen wir die Debatte weitergehen. Hoffentlich wird sich die Weisheit…
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Zentralbanken funktionieren im ‚Nash-Gleichgewicht‘ am besten
. Schlüsselbotschaften In einer Post-COVID-Welt sind die Regierungen und Zentralbanken zu einem kooperationsorientierten System übergegangen. Wir beobachten ein solches Modell sowohl in den Industrieländern als auch in den aufstrebenden Volkswirtschaften. In diesem Kontext könnten die angewandten monetären Strategien die optimalen und nachhaltigsten Ergebnisse liefern, wenn diese einem sogenannten ‚Nash‘-Gleichgewicht folgen. Während der Zeit zwischen der Großen Finanzkrise von 2008/2009 und dem Beginn der Corona-Pandemie versuchten die meisten Zentralbanken, im Alleingang zu handeln. Dieses System dehnte die Definitionen von ‚Leverage‘ und ‚Margin Debt‘. Es ist an der Zeit zu akzeptieren, dass die Märkte nicht zu den Leitzinsbedingungen zurückkehren können, die herrschten, als die Zentralbanken noch in der Beobachterrolle waren. Heute stehen…
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Keep cool – Globale Anleihen lohnen sich weiterhin über Anlageprofile hinweg
. Schlüsselbotschaften Zu Beginn des Monats Mai legen die Marktteilnehmer ein gewisses erratisches Verhalten an den Tag, das zum Teil auf saisonalen Gegebenheiten beruht. Für Anleger mit gut diversifizierten Portfolios gibt es jedoch keinen Grund zur Panik. Im Gegenteil, eine solide Anleihen/Aktien-Diversifizierung wird gleichmäßige Erträge in der Zukunft ermöglichen. Vertreter der Sell-Side rufen das Ende der traditionellen Portfoliokonstruktion aus. Der Ruf nach mehr Rotationsaktivitäten kommt ihnen sehr gelegen, wie entsprechende Daten aus dem ersten Quartal, die letzte Woche veröffentlicht wurden, signalisieren. Die Geschäftsmodelle von Banken müssen auf höhere gebührenbasierte Einnahmen abzielen. Da wir nun in die letzte Phase der COVID-Pandemie eintreten, beginnen die Finanzmärkte, die Welt nach COVID „einzuschätzen“. Wie…
